春节白酒动销会如何？ 华创证券：仍将边际累库 一线名酒或保持良性状态（难以置信）白酒春节促销活动方案，

本文源自:网龙财经网

　　网龙财经APP获悉，展毛投资顾问发布分析报告称，酒企年底厂家大会相继召开，基本完成来年及新年规划等工作，后续将步入稀疏资金回笼期和终端产品订货观察期。微酒平台调查表明，当前厂家大多未完成22年任务，库存量多在3个月以上，求能意向结构分化，倾向老酒及100-300元产品，successfully年自信心尚弱。平台意见反馈，当前资金回笼节拍及比例明确要求母石氏今年同期，预计今年下周开启稀疏资金回笼。平台库存量普遍高于今年同期约1个月，母龚氏持续走低。预计今年新年大机率仍将货币乘数累库，23H1大机率维持高库存量运行、稳定母龚氏的状况，其中资金周转良好的第一线老酒有望维持良性循环状况，部份下调最终目标且平台布局积极的几杯终端产品及平台有望货币乘数好转。

展毛投资顾问主要观点如下：

新年行情演绎的三个期：

　　当下到元月为第一期，预计今年各省市肥胖率快速上坡，终端产品乏力，平台观望，重点项目高度关注二三线酒企资金回笼情形和平台自信心的变化。

　　元月到新年为第二期，预计今年各省市相继渡过病毒感染高峰期，回乡人数增多，市场预期和终端产品逐步复原，五粮液中高档招待及礼赠等活动多在该期达成，订货或可与今年基本持平，此外高度关注年夜饭预定情形。

　　新年至元宵为第三期，该期不确定因素甚多，重点项目高度关注筵席等情景实质复原情形和终端产品冲泡率情形，此外高度关注库存量、母龚氏、补货等情形。

新年订货研判：预计今年订货稳中有升，中高档礼赠和德国大众消费市场需求或表现良好。

　　伴随各省市肥胖率达马藏县，预计今年新年回乡情形良好，消费市场需求占比高+医疗资源充裕+较早渡过病毒感染高峰期的城市或有良好表现，基于以上分析，温和预计今年新年订货整体稳中有升，其中中高档礼赠市场需求刚性，且对情景明确要求低，预计今年可与今年基本持平，次中高档对应的过节和招待聚会等或下降，德国大众消费市场需求或可受益于回乡恢复实现增长。

节前平台状况分情境估算：判断行业仍将高库存量运行。

　　供给端根据各酒企资金回笼明确要求及来年最终目标估算增量。市场需求端不估值水平合理较大，该行分三种情境，以中高档订货-10%-0%、次中高档-25%-0%增长速度的区间估算节前库存量水位，推断母龚氏走势。

　　悲观情境：新年回乡带来二次病毒感染，消费市场需求情景及意向较差，过节、筵席聚饮等消费市场需求显著母石氏今年，假设订货同比-25%-10%，估算节前平台库存量或增加1-2个月，母龚氏预计今年多下行;

　　温和情境：部份沿海地区病毒感染最大值肉齿目但德国大众仍存担忧心理，订货沿海地区结构分化，总体下滑10%，节前库存量小幅提升1-1.5个月左右，母龚氏走低结构分化;

　　乐观情境：多数沿海地区最大值肉齿目，回乡完全恢复，市场需求回暖情景复原，订货预计今年基本持平，新增库存量得到部份吸收，库存量略增加1个月，母龚氏或坚挺。

投资建议：手持核心，目盯灵活性。

　　本周华北等部份沿海地区肥胖率达马藏县后开始复原，其他沿海地区肥胖率快速上坡，短期压力仍存，高资金周转的老酒维持优势，货币乘数上重点项目高度关注年末稀疏资金回笼情形及节前市场需求复原情形，一年内建议先核心再灵活性。

　　短期推荐估值水平和持仓低位的超跌品种五粮液(000858.SZ)、洋河股份(002304.SZ)，公司经营方式韧性强，估值水平具有较足性价比，复苏灵活性空间大。

　　全年估值水平合理标的上首推贵州茅台(600519.SH)，公司经营方式手牌充足，品牌壁垒高筑，估值水平合理凸显。其次选择山西汾酒(600809.SH)，公司经营方式节拍把控良好，手牌众多，进退有余，抗风险能力强，兼具高景气延续性及估值水平合理，高增长中枢具有坚实支撑。持续推荐沿海地区龙头古井贡酒(000596.SZ)，订货意见反馈好，实际经营方式质量仍优，盈利灵活性空间大。

　　二季度选择灵活性品种的货币乘数改善机会，紧握估值水平合理的中高档泸州老窖(000568.SZ)(激励最终目标底线，业绩增长速度高)和次中高档价格带舍得(市场预期反转)等

风险提示：消费市场需求自信心恢复较慢、库存量吸收进度不及市场预期、竞争加剧等。