开源证券：首予网易-S买入评级 有道、云音乐发展或提速（越早知道越好）网易云音乐上市 元宇宙，

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　　开源证券发布分析报告称，聚润腾讯-S（09999）“买进”信用评级，预测2022-24年销售收入为1028.12/1187.55/1341.3亿，红腺净利润为185.74/224.53/255.41亿。子公司拥有强大的创作者IP打造出与格斗游戏研制潜能，研制与发售登岸可望推动力业绩预期快速增长，有道、云音乐创作为关键“北翼”，或更进一步打开高速成长内部空间。

　　报告哈敦，子公司《暗影魔兽争霸：永恒》国外上架首月小溪超4900万美元，内测上架首月维持在IOS格斗游戏卖座榜前4名，与即将上架的《哈利波特：魔力醒觉》国外版可望延续抢眼表现，长期贡献可观业绩预期增量。通过加码欧美国家消费市场与国外独立自主发售，系统化运营潜能可望从日本消费市场导入到欧美国家消费市场，更多国外独立自主发售商品的推出或助推子公司利润率提高。《accordanceKendujhar》手机游戏销量突破1000万，打破国产购回制格斗游戏记录，且已上架PS3版，后续手机游戏上架或更进一步不断扩大IP使用者与小溪体量，同时子公司积极布局国外PS3格斗游戏研制，或更受惠于PS3格斗游戏转卖机游戏红利。

　　该行表示，子公司在元银河系相关领域具备领跑技术实力，且稳步探索元银河系概念商品商品化落地。同时在打造出交互式社会、微积分学等方面积累的丰富经验，或为开发元银河系商品带来领跑竞争优势。元银河系与格斗游戏的结合或重构格斗游戏盈利模式，更进一步不断扩大其格斗游戏使用者体量并提高使用者时数与ARPU。

　　此外，有道、云音乐创作发展或加速，成为子公司关键的“北翼”。基于渠道竞争优势与强劲需求，有道智能硬体高速成长内部空间仍广阔，或推动力有道业绩预期快速增长。云音乐创作依靠创作者内容与独特音乐创作社区，打造出综合化竞争优势，催生平台高使用者黏性与热度。受惠于独家代理著作权模式终结后的头部著作权回归，使用者体量与订阅率提高内部空间大，著作权成本下降助推毛利率稳步提高，为云音乐创作盈利关键推动力力。

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